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核心结论

事件：3/5，十四届全国人大四次会议在北京召开，李强总理代表国务院在会议上作《政府工作报告》，指出“持续化资本市场投融资综改革，进步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提直接融资、股权融资比重”，对资本市场未来发展做出指示；3/6，吴清主席在十四届全国人大四次会议主题记者会上答记者问；整体思路与2024年4月新“国九条”发布以来的政策思路脉相承，也延续了“十五五”建议稿中对资本市场的定调。

1、融资端来看，化创业板改革和优化再融资机制将于近期落地，资本市场包容、适应将进步提。“十四五”期间，我国直接融资比重较“十三五”提3.2个百分点至31.97，较美国、日本直接融资比例仍有较大差距，其中股权融资比例为9.2，同样具有进步提升空间。目前来看，我国多层次资本市场建设初具成，后续将择机发布实施创业板改革总体案，包括增设套加、为包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等双创企业在创业板上市，复制广科创板改革有益经验等。此外证监会将会在沪北交易所优化再融资措施的基础上进步优化再融资审核注册机制，以提升制度包容和适应，突出“扶优、扶科”向。

2、投资端来看，进步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。2025年初六部门联发布《关于动中长期资金入市工作的实施案》，积动保险资金、社保基金、养老金、公募基金等加大对权益市场投资，目前这些中长期资金持有A股流通市值增长过50，后续证监会将优化再融资战略投资者认定标准，便利中长期资金参与。另外，证监会将进步提升上市公司“可投”，2024年A股、美股、H股的分红率分别为24、39和36，资产回报仍有较大提升空间；并进步聚焦投资者保护这个根本，面稳步发展期货和衍生品市场，好满足企业和居民风险管理需求；另面着力强化对新型业务的监管，如化细化频量化交易监管，出台衍生品交易监管办法，支持法规风险管理活动，强化真实世界资产（RWA）代币化监管等。

3、投资建议：目前资本市场投融资改革正持续入进，我们认为投资银行在我国资本市场的建设中将发挥重要作用。吴主席指出“对证券公司，动修订出台证券公司监管条例，积支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展，好促进完善理、加强内控、优化服务、错位发展”。我们看好综实力强劲、业务实力突出的头部券商，和具有业务/区域特化的中小券商在资本市场发展中收获的机遇。

风险提示： 资本市场出现大幅波动，pvc管道管件胶政策落地果不及预期等。

西部金融团队

报告信息

证券研究报告:《资本市场观察之九：持续化投融资改革，向资本市场质量发展迈进》

对外发布日期：2026年3月7日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

孙寅 （S0800524120007）

sunyin@research.xbmail.com.cn

陈静 （S0800524120006）

chenjing@research.xbmail.com.cn

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